所有版权归中国经济网所有。
中国经济网新媒体矩阵
网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090）
经过四年逐步收购，光明乳业（600597.SH）累计出资11.12亿元，实现对青海小西奴生物乳业有限公司（以下简称“夏西奴”）的完全控股。近日，光明乳业公告称，拟以5亿元收购小溪牛40%股权。交易完成后，小犀牛将由控股子公司转变为全资子公司。 《经济参考报》记者发现，虽然光明乳业在2021年以6.12亿元收购了小西酒60%的股份，但小西酒2022年至2024年业绩承诺累计完成率仅为93.32%。此外，光明乳业因自身业绩不佳承压，通过出售海外资产、收购资产等方式吸引市场关注。iring domestic assets. The phased acquisition worth more than 1.1 billion yuan is expected to be completed. 11月28日，广汇乳业公告称，拟以5亿元收购湖州福克斯鑫创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖州福克斯鑫”）持有的小溪牛40%股权。交易完成后，小犀牛将成为全资子公司。 In fact, this acquisition was foreshadowed as early as 2021, when Bright Dairy acquired a 60% stake in Konishiyu.业绩承诺期满后，光明乳业拥有看涨期权，行权价可通过股东创始人王伟胜先生管理的湖州奇瑞商业合伙企业（有限合伙）（现名称“湖州福鑫”）收购小溪乳业剩余40%股权。他。同时，湖州奇瑞商业合伙企业（有限合伙）在业绩承诺期满后具有看跌期权，可以选择机会要求光明乳业以执行价购买小西牛公司剩余40%的股份。从公开信息来看，本次全资收购的核心逻辑是光明乳业改善其在西部地区的奶源、产能和市场布局。小西牛乳业品牌位于青藏高原。它有一个独特的概念。青海地区盛产牦牛、青稞等高原物种，具有独特的地域特色。光明乳业表示，公司可以继续发挥小西牛在品牌管理和运营方面的本土优势，从而更广泛地覆盖市场，利用不同品牌的个性和特点来吸引不同层次的消费者，满足不同的需求，扩大市场份额。不过，光明乳业在2021年首次收购时，小秀的总股权价值为d 10.37亿元，按收益法估值。基于业务持续增长的预期，公司2022年至2024年间销售额预计将达到8.81亿元、10.38亿元和11.68亿元，但实际销售额逐年下滑，分别为6.84亿元、6.4亿元和6.17亿元。 2024年的实际收入将几乎是预期的一半。在此背景下，收购剩余40%的价格仍然较高。根据2021年协议，如果小西牛在业绩承诺期内平均扣非净利润达到7219万元或以上，将作为剩余股份的行权价格。按2024年非净利润减去15倍计算，对应估值约为15560亿元，40%股权价值为6.22亿元。最终5亿元的协议价虽然减少了1.22亿元，但仍比原价高出20%以上。n 初始收购时的估值水平。目标公司此前的业绩承诺“较差”。小溪牛是本次并购的主要对象，其经营状况和业绩一直是市场关注的焦点。光明乳业2021年首次收购小溪牛60%股权时，在收购过程中建立了业绩承诺补偿制度，防范风险。创始股东承诺，小溪牛2022年至2024年将分别实现非净利润超过8456万元、9597万元和10893万元。但审计结果显示，小溪牛2022年业绩仅超额完成，实现扣非净利润8718.52万元，完成率为103.10%。 2023年非盈利息后净利润减少至7923.28万元，完成率为82.56%。 2024年不可抵扣净利润增至103,723千元，完成率95.22%，但三年累计不可扣除净利润仅为27013.83万元，完成率93.32%，未完成累计业绩目标。针对绩效不佳，启动了双方同意的补偿机制。根据股权转让的情况，创始股东需支付现金补偿3242.57万元，该补偿金额将直接从股权收购对价5亿元中扣除。更值得注意的是，光明乳业收购公告显示，小溪牛2025年1月至8月净利润为2621.61万元。并且根据半年报，小西牛2025年1月至6月的净利润为2707.49万元，这意味着今年7月至8月，小西牛的净利润减少了85.88万元。业绩承压，该公司计划出售海外资产“回血”。最近t年来，光明乳业的利润持续下滑。 2021年至2024年，销售额从292.06亿元下降至242.78亿元，连续第三年同比下降。利润的演变也出现波动。 2022年归属于母公司净利润较上年下降39.11%。 2023年比上年增长168.19%，但2024年又比上年下降25.36%。 2025年前三季度，归母净利润再次同比下降25.05%，三季度单季亏损1.3亿元。收购和整合往往是大公司扩大规模的重要工具，但其效果好坏参半，风险也凸显。记者了解到，光明乳业有跨境投资的经验。新西兰新蕾乳业有限公司（以下简称该公司2010年投资的新瑞特）2021年至2024年累计亏损约7.58亿元，2025年上半年亏损6300万元，迫使该公司计划在2025年9月出售部分资产以“挽回”。 9月29日，光明乳业公告称，旗下子公司Shinreit北岛工厂因产能利用率不足而出现较大亏损，影响了Shinreit整体盈利能力。新任赖特先生计划以 1.7 亿美元（约合 2.88 亿新西兰元）的价格将新西兰北岛资产出售给雅培子公司雅培新西兰。该项目预计交付日期为2026年4月1日。光明乳业表示，由于多种不利因素的综合影响，北岛资产已无法履行其成为收入来源的重要使命。通过出售北岛资产，Synlait将能够有效解决运营难题当前面临的问题是，将资源和精力集中在核心业务上，增强竞争力，保证持续发展。对于光明乳业来说，整合全资子公司小西丰的挑战不容忽视。目前尚不清楚小溪牛的区域产品定位和渠道体系如何与光明乳业的发展战略有效结合。光明乳业在声明中表示，将利用渠道资源，提高小西牛肉在省外市场的渗透率，同时利用小西牛肉的产能支持西部地区的销售。然而，鉴于乳制品市场竞争激烈，这种协同效应的效果仍不清楚。